宏觀政策逆周期調節“開足馬力”，一系列大招出臺了。

　　據央視新聞，國務院總理李克強3月31日主持召開國務院常務會議，確定再提前下達一批地方政府專項債額度，帶動擴大有效投資；部署強化對中小微企業的金融支持；要求加大對困難群體相關補助政策力度。

　　本次會議主要從財政政策、貨幣金融政策、困難群體保障、促進汽車消費四方面提出一系列支持政策，可謂力度之大。

　　會議指出，近段時間以來，按照黨中央、國務院部署，相繼出臺一系列保供、助企政策，在有效防控疫情同時有力推動了復工復產。面對國內外疫情和世界經貿形勢急劇變化對我國經濟發展帶來嚴重沖擊的新挑戰，要加大財政貨幣政策調節力度，著力擴內需、助復產、保就業，幫助各類企業尤其是中小微企業、外貿企業、個體工商戶渡過特殊難關，保障基本民生。

　　聚焦專項債提出三項具體部署

　　在財政政策方面，繼前不久中共中央政治局會議提出增加財政赤字率、發行特別國債、增加地方專項債三項舉措后，31日的國常會上又聚焦在專項債的具體部署：

　　1、要進一步增加地方政府專項債規模，在前期已下達一部分今年專項債限額的基礎上，抓緊按程序再提前下達一定規模的專項債；

　　2、按照“資金跟著項目走”原則，對重點項目多、風險水平低的地區給予傾斜；

　　3、各地要抓緊發行，力爭二季度發行完畢。

　　2019年四季度，財政部提前下達專項債務限額1萬億元；2020年初，財政部再次下達了專項債務限額2900億元。兩個批次合計下達1.29萬億元，目前已經基本發行完畢。此外，財政部還于今年一季度分別下達了一般政府債務限額5580億元，以及8000億元左右的再融資債券額度。

　　光大證券首席固定收益分析師張旭對證券時報記者表示，今年專項債務限額有可能達到3.5萬億元。根據前期專項債的發行節奏以及市場承受能力等因素進行估計，此次再度提前下達的專項債額度有可能在1萬億元左右。在專項債發行過程中，央行會預先對流動性進行合理的擺布，為地方政府融資創造舒適的貨幣環境。

　　對于力爭二季度將萬億規模的專項債發行完畢是否會對市場流動性造成較大波動，張旭認為，根據2015年置換債大量發行以及今年專項債集中發行的經驗來看，在央行的積極協同下，地方政府債供給沖擊并不會對金融市場造成明顯的負面擾動。而且值得注意的是，去年二季度亦是地方政府債券的供給高峰期，今年與去年比并無本質的不同，僅僅是在債務額度下達程序上有所區別，因此市場不必感到恐慌。

　　加大對大中小型各類企業的融資支持

　　繼3月30日逆回購中標利率大幅“降息”20個基點后，根據國常會的最新部署，央行近期將還有“大招”祭出。

　　國常會確定，強化對中小微企業普惠性金融支持，累計金額超3萬億元。具體在以下四方面：

　　1、增加中小銀行再貸款再貼現額度1萬億元，進一步實施對中小銀行定向降準，引導中小銀行將獲得的全部資金以優惠利率向中小微企業貸款，擴大涉農、外貿和受疫情影響較重產業的信貸投放；

　　2月下旬，央行決定提供再貸款再貼現專用額度5000億元，同時，下調支農、支小再貸款利率0.25個百分點至2.5%。其中，支農、支小再貸款額度分別為1000億元、3000億元，再貼現額度1000億元。2020年6月底前，對地方法人銀行新發放不高于LPR加50個基點的普惠型小微企業貸款，允許等額申請再貸款資金。

　　截至3月15日，金融機構累計發放優惠利率貸款共1114億元。此次新增的1萬億再貸款再貼現額度，是在前期5000億的基礎上增加新額度。并強調中小銀行要繼續按照優惠利率向中小微企業發放貸款，按照目前一年期LPR4.05%，也就是說，中小銀行利用再貸款再貼現發放的中小微企業貸款利率不超過4.5%。

　　2、支持金融機構發行3000億元小微金融債券用于發放小微貸款；

　　民生銀行首席宏觀研究員溫彬表示，上述兩條措施旨在緩解中小銀行的資金壓力，從而引導中小銀行加大對中小微企業的信貸支持力度。

　　3、引導公司信用類債券凈融資比上年多增1萬億元；

　　“這條舉措主要針對大中型企業，可以增加大中型企業直接融資渠道。同時，目前市場利率逐步下行，債券融資利率有望逐步下行，有助于降低大中型企業的融資成本。”溫彬稱。

　　公司信用類債券凈融資多增1萬億，可謂規模不小。根據光大證券研報統計，2019年，在信用債收益率整體下行的環境下，債市融資環境寬松，信用債在發行只數和發行規模上都較2018年有所上升。2019年信用債發行量185674億元，較2018年提高24.88%。其中，企業債、公司債、中短票（含超短融）這幾個傳統品種于2019年發行規模為85570.31億元，凈融資額為21374.40億元。

　　4、促進中小微企業全年應收賬款融資8000億元。

　　溫彬表示，應收賬款融資是利用供應鏈上下游企業的應收帳款做質押的結構性融資安排，同時是為了幫助解決中小微企業的融資難、融資貴。

　　可以預見，在財政、金融政策發力的背景下，貨幣政策必將加大支持力度，4月更多寬松舉措可以落地，降準降息可以預期。

　　方正證券首席經濟學家顏色表示，待四月中旬公布經濟數據后，中央將針對當前國內經濟的緊迫性，要求央行采取更加寬松的貨幣政策，屆時或有要求央行下調存款基準利率可能。

　　清華大學金融與發展研究中心主任、央行貨幣政策委員會委員馬駿表示，中國還有充足的貨幣政策空間和貨幣政策工具。考慮到國內經濟金融情況與國際的差異，央行在使用貨幣政策工具時保持了定力和彈性，并沒有一次用完所有的“子彈”。中國貨幣政策的工具箱里既有價格工具，也有數量工具，還有結構性工具，都可以在需要的時候加以運用。

　　社會救助和促進汽車消費各明確新政策

　　除了部署加大財政貨幣政策的逆周期調節外，本次國常會還針對困難群體幫助、促進汽車消費兩方面明確更多部署。

　　在困難群體幫助方面，會議指出，當前對低收入群體特別是困難群體加大保障力度十分緊要。一要從3到6月，將社會救助和保障標準與物價上漲掛鉤聯動機制的價格臨時補貼標準提高1倍，并將孤兒、符合條件的參保失業人員等納入政策范圍。增加的補貼資金由中央財政按比例補助和在失業保險基金列支。二要將受疫情影響的困難群眾納入低保、臨時救助等政策保障和就業援助范圍。抓緊研究失業保障提標擴圍政策。

　　為促進汽車消費，會議確定，一是將新能源汽車購置補貼和免征購置稅政策延長2年。二是中央財政采取以獎代補，支持京津冀等重點地區淘汰國三及以下排放標準柴油貨車。三是對二手車經銷企業銷售舊車，從5月1日至2023年底減按銷售額0.5%征收增值稅。

　　不能談經濟刺激色變

　　從近期中共中央政治局會議和國常會所確定的措施看，新一輪經濟刺激政策開啟。不過，也沒必要談刺激色變。政策的發力，源自對經濟下行的擔憂。

　　中行研究院最新研報指出，2020年一季度，國內外經濟環境發生了翻天覆地的大逆轉。突如其來的新冠肺炎疫情在全球蔓延、大宗商品價格暴跌、全球金融市場劇烈動蕩對中國經濟運行帶來重大的影響和沖擊。為應對經濟下行以及由此引起的就業、社會等問題，建議特殊時期特殊應對，宏觀政策應果斷出重拳做出調整，把穩就業、扶助中小企業、保障民生放在首位。

　　來自企業、銀行等微觀領域的種種信號同樣折射出經濟形勢的嚴峻。東北地區一國有大行高管對記者表示，疫情對實體經濟形成了較大沖擊，這種沖擊對企業的影響是方方面面的，且預計還將持續很長一段時間。“近期我們收到的企業申請貸款延期還本付息、貸款展期的訴求較多。從企業類型看，出口型外貿企業影響更突出，大型石化企業受國際能源價格波動影響也較為明顯。”

　　鑒于當前經濟面臨的下行風險，有業內人士呼吁，不能因為擔憂刺激政策的后遺癥而裹足不前。中國金融四十人論壇高級研究員張斌表示，穩定經濟的刺激政策該用還是要用，盡管當前仍存在結構性問題，但沒有必要因此付出經濟蕭條、大規模失業的代價。刺激政策要從紓困和振興兩方面著手，紓困政策是指為現金流承壓的中小微企業提供無息貸款、減免稅費，為低收入困難群體發放消費券等，以避免需求過快下滑。振興政策則是通過基建投資等手段刺激經濟企穩，防止經濟陷入下行。

　　不過，盡管當前經濟刺激政策有必要出臺，但也應汲取過去“大水漫灌”強刺激的經驗教訓。張斌認為，政策刺激的力度應有邊界，邊界在哪里？一是看通脹主要是核心CPI，核心CPI控制在2%~3%較為合適；二是看就業是否充分，以這兩個指標為準繩可以把握刺激的力度。

　　此外，張斌表示，此輪經濟刺激應汲取“4萬億”的教訓：一是政府主導的公益或準公益類基建項目應由政府出錢建設，如發行國債、地方債籌集資金，不能向商業金融機構借錢，避免再形成大量的隱性不良貸款。二是基建項目不能在全國范圍內大面積“開花”，而應以服務人民生活、服務經濟發展為宗旨，與人口流動和產業發展方向一致。大都市圈建設需要更多的基建項目支持，而人口流出的地方則應以幫助低收入群體的紓困政策為重點。三是刺激政策應盡可能使用總量政策手段，避免針對特定行業的結構性政策，因為結構性政策往往會帶來政策扭曲和產能過剩。四是刺激政策只是解決總需求保持穩定的問題，很多深層次經濟問題仍需靠推進結構性改革來解決。